Los precios del acero en EE.UU. caen: el sector de la construcción se encuentra en una posición larga

Nichole Bastin | Publicado el 4 de mayo de 2023 |

El índice mensual de metales (MMI) de Raw Steels bajó de abril a mayo a medida que todos sus componentes disminuyeron. Después de un fuerte movimiento alcista durante marzo, los precios del acero laminado plano vieron flaquear su tendencia alcista de cuatro meses a lo largo de abril. Mientras tanto, los precios de la bobina laminada en caliente habían aumentado más del 82% desde el comienzo de la tendencia alcista de principios de diciembre hasta que alcanzaron su punto máximo el 14 de abril. Los precios de la chapa gruesa continuaron comportándose de manera inversa a los de la bobina laminada plana. Después de casi un año de lenta caída, los precios subieron durante abril, llevando la chapa gruesa a su punto más alto desde diciembre.

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A pesar de los obstáculos en la demanda de construcción, el gasto en construcción en Estados Unidos aumentó en marzo. Según la Oficina del Censo de Estados Unidos, el gasto total superó las expectativas del mercado con un aumento del 0,3% respecto de febrero. Si bien la construcción residencial siguió siendo débil, tanto el gasto público como el privado registraron aumentos generales durante el mes. En total, el primero subió un 0,3% mientras que el segundo subió un 0,2% mes a mes.

El gasto en construcción sigue siendo el principal impulsor del consumo interno de acero. Por lo tanto, el aumento de marzo apoyó una mayor demanda de acero. La temporada alta de construcción en Estados Unidos suele extenderse de mayo a septiembre, por lo que el gasto puede ofrecer un apoyo continuo en los próximos meses.

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El gasto en infraestructura de Estados Unidos ha respaldado y seguirá respaldando al sector de la construcción. Sin embargo, el gasto público representa sólo alrededor del 22% del gasto total en construcción en EE.UU. Y aunque el gasto privado también aumentó durante marzo, sigue mostrando una debilidad cada vez mayor. El problema comenzó por esta misma época el año pasado y continúa lastrando el gasto total. Mientras tanto, el gasto público y privado podría dividirse cada vez más en medio de crecientes vientos en contra de la demanda. Además de la ya aparente debilidad en la construcción residencial, un informe reciente de Morgan Stanely sugiere una amenaza inminente del sector comercial.

Según el informe, el sector inmobiliario comercial se enfrenta a un importante "muro de refinanciación". De hecho, más de la mitad de los 2,9 billones de dólares en hipotecas comerciales deberán refinanciarse en los próximos dos años. Incluso si la Reserva Federal opta por pausar los aumentos de tasas después de su más reciente aumento de 25 puntos básicos, es probable que las nuevas tasas de interés sigan siendo entre 3,5 y 4,5 puntos porcentuales más altas que las tasas existentes. Los precios de las propiedades comerciales ya han caído, arrastrados, en parte, por el cambio hacia el trabajo remoto. Sin embargo, muchos de esos antiguos espacios de oficinas no se pueden convertir fácilmente para otros fines. Como resultado, los precios de las propiedades comerciales podrían caer hasta un 40%, rivalizando con la caída durante la crisis financiera de 2008.

Este tipo de desafíos no solo afectarían al sector inmobiliario, sino que también tendrían efectos en cadena para la demanda de metales industriales. Si bien puede ocurrir a lo largo de años, tal colapso podría agregar un peso significativo a la demanda general de acero.

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En medio de un panorama macroeconómico en constante evolución, los mercados siderúrgicos estadounidenses parecen cada vez más desacoplados. Si bien los precios de las bobinas laminadas en caliente, las bobinas laminadas en frío y el acero galvanizado en caliente continúan moviéndose en gran medida a la par, los precios de las chapas gruesas parecen cada vez más idiosincrásicos.

La correlación entre los precios de las BLC y los precios de las chapas de acero superó el 93% en su punto más alto. Sin embargo, a lo largo de 2022, la correlación entre las dos formas de acero se erosionará sustancialmente. De hecho, ahora asciende a sólo el 78%. Las razones de esto incluyen un mayor grado de volatilidad general a lo largo del año pasado y el fuerte movimiento a la baja de los precios de las BLC al retroceder desde su máximo histórico. Teniendo en cuenta el impacto desproporcionado que tendrá el gasto público en el mercado de chapa gruesa, parece poco probable que esta tendencia se resuelva por sí sola en un futuro próximo.

La desvinculación de los dos mercados tendrá varias consecuencias para los compradores. Por un lado, los compradores ya no pueden utilizar la dirección de los precios de un mercado como indicador adelantado del otro. En años pasados, una aparente reversión de tendencia en uno de ellos podría sugerir que pronto le seguiría el otro. En segundo lugar, la sustancial delta entre los dos precios deja grandes oportunidades para sustituciones. Aunque históricamente los precios de las chapas de acero tenían una prima de 179 USD/t corta sobre la BLC, el diferencial se ha ampliado hasta 504 USD/t corta. Además, los precios de la chapa gruesa siguen siendo persistentemente altos. Como todavía se encuentran cerca de su máximo del pasado mes de abril, los precios de las BLC muestran una debilidad cada vez mayor. Esto respalda la sustitución de placas de acero por grados más gruesos de HRC.

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